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机构:新能源题材再现买入时点(荐股)

发布时间:2020-11-17 03:53

  发布时间:2011年02月22日 09:06进入复兴论坛来源:中国证券网

  重点推荐企业:海通集团、新大新材、精功科技、金刚玻璃、中环股份、大族激光。

  建议关注企业:超日太阳、东方日升、向日葵(我们对这几个准备进入上游的企业,由于达产并形成竞争力仍然需要时间,而下半年目前有不确定性,暂不给以买入评级)南玻A的扩产我们建议长期重点关注。(广发证券研究中心)

  多晶硅准入标准出台,此标准跟09 年酝酿出台的相关指标基本一致。由于行业发展神速,上游集中度在迅速提高,并且将进一步加强,而国内多晶硅领域也将出现巨无霸,从目前技术和成本看,规模效应显现充分,此举限制改良西门子法新进入者是为规范行业健康发展,但同时对新技术仍将会开绿灯。准入标准的出台,对A 股太阳能公司影响中性,对龙头改良西门子多晶硅企业是利好。继续推荐保利协鑫。

  价格方面,电池组件小幅上涨,硅片小幅上涨,硅料也呈现稳定状态,整个形势走势跟我们之前认为 2 月产业链价格小反弹一致

  对于下游企业竞争力,我们仍然看好低成本结构的厂商,具体到A 股,建议投资者在后续市场调整充分后重点关注:

  1、海通集团----市场回暖+重组完成+增发预期(35 以下买入,40 以下增持)

  2、精功科技----后续看点在于单晶铸锭技术的进展和剖锭机销售,近期昱辉公布17.5%转换效率的多晶电池,这是精功未来一大看点(40 以下买入)

  4、金刚玻璃----在下半年政策驱动+供应充足驱动价格下降背景下 国内市场加快给公司带来的远大前景(详见我们之前分析资料)(30 以下买入)

  5、天龙光电----公司由于战略转向多晶炉和LED 产业,建议积极关注,风险提示:业绩兑现低于预期(30 以下买入持有)

  6、大族激光----建议投资者20 元以下买入,关注公司后续在光伏设备方面的投入和扩展

  7、南玻A------看好南玻集团在垂直整合方面的能力(20 以下增持)

  9、特变电工----公布控股子公司500MW 电池、组件,1GW 逆变器计划,看好公司在新能源方面的布局,更多源于地理位置的优势。(广发证券研究中心)

  光伏产业进入“成本下降、政策减弱”良性发展阶段。德国、西班牙等国家光伏发电补贴力度有所减弱,但价格下降的同时使光伏发电项目IRR 依然达到8%以上,需求仍然稳定增长,说明光伏发电成本的竞争力已经明显提高,在成本下降与政策推动双重作用下,行业发展状况良好。

  预计2010 年全球光伏装机量9.35GW,同比增长51%。2010 年预计德国市场仍有4GW 需求,依然是光伏需求最稳定市场;在建设低碳经济大背景下,各国政府对光伏发电的认可度逐渐提高,政策措施的效果将逐渐显现,美国、加拿大、意大利、中国和捷克等光伏市场有望兴起。

  后端产业链“中国优势”逐渐突出。目前中国企业在硅片切割技术、电池片和组件生产技术已经处于全球先进水平,随着多晶硅原材料瓶颈解决及国内多晶硅企业规模效应的显现,后端产业链的“中国优势”将更加明显,一批龙头企业将成为全球光伏市场的引领者。

  国际油价为光伏行业投资重要参考指标。从历史经验来看,国际油价与光伏行业股票指数相关性较强,油价上涨对光伏行业基本面和估值水平提升都有正面影响,未来油价上涨、资源紧缺以及环境问题使得我们对光伏产业的发展持乐观态度。

  投资策略。光伏发展仍以晶体硅及薄膜电池技术为主。未来需要重点关注国家产业政策、光伏电场建设。长期看好全球光伏市场健康发展趋势,维持行业“推荐”投资评级。关注国家政策,持续产业政策推出有望带来行业性投资机会,预计时间为下半年。建议重点关注海通集团、天威保变、拓日新能、航天机电及一些拟上市光伏企业,同时可关注香港及海外上市公司如兴业太阳能、保利协鑫、铂阳太阳能、LDK、无锡尚德、天合光能等。(招商证券)

  太阳能交流发电系统是由太阳电池板、充电控制器、逆变器和蓄电池共同组成。其中太阳能逆变器是整个太阳能系统的关键组件。因为太阳能的直接输出一般都是12VDC、24VDC、48VDC。如果要向220VAC 的电器提供电能,需要将太阳能发电系统所发出的直流电能转换成交流电能,这个时候就需要使用逆变器。另外,它可将光伏电池的可变直流输出转换成清洁正弦50 或60Hz 电流,也非常适用于为商业电网或地方电网提供电源。伴随着太阳能光伏市场的发展,太阳能逆变器市场必然带来新的春天。Isuppli 公司预计2012年太阳能逆变器出货量将达到72.33 万支,比2008 年增长13 倍。

  我们认为随着太阳能行业的快速发展,逆变电源市场必然会随之成长,建议投资者关注科华恒盛(002335)和荣信股份(002123)。(湘财证券研究所)

  聚光太阳能是使用透镜或反射镜面等光学元件,将大面积的阳光汇聚到一个极小的面积上,再进行进一步利用产生电能的太阳能发电技术。

  聚光光伏(CPV)是指将汇聚后的太阳光通过高转化效率的光伏电池直接转换为电能的技术;CPV 是聚光太阳能发电技术中最典型的代表。

  第一,极高的规模化潜力:从技术特性的角度看,CPV 技术因其光电转化效率高、土地占用面积小等特点,是在可预见的未来时间里,可用于建造大型支撑电源的最理想的太阳能发电技术。

  第二,成本下降空间巨大:与晶硅和薄膜太阳能发电技术相比,CPV 目前3~4 美元/Wp 的建设成本并无优势,但作为一项新兴技术,随着生产规模的扩大、电池效率的提高、聚光模块和冷却模块设计的改进、生产技术的进步等等,其成本仍有巨大的下降空间。

  第三,技术和规模化进度存在不确定性:作为一项正在由实验室走向工程化的新技术,CPV 的技术路线尚未定型,产业链也未形成。对于目前已经参与相关产品开发与生产的企业,我们需要关注其技术或成本取得优势地位的进展。

  对于太阳能上市公司投资对象的选择,我们建议从以下几个角度着手:首先要考虑该公司在整个太阳能产业链中的位置,建议回避“两头在外”无核心竞争力的组装型公司,由于其门槛比较低,外来者容易进入,利润不能保持稳定,长期投资价值不确定;其次是要考虑公司本身的生产规模。目前太阳能发展到现在阶段之所以没有在中国和美国大规模普及,核心要素是发电成本过高,替代价值太大,因此降低太阳能发电成本是未来太阳能大规模发展的重要条件,成本低的太阳能组件制造企业将会有更大的优势,特别是在大规模推广组网阶段。最后要考察公司的持续发展能力,这包括公司在发展中所能获取的资金、技术支持和潜在的市场容量以及当地政府的在支持力度。

  根据上面的综合选股条件,我们选择了四家太阳能上市公司,建议投资者进行关注。

  天龙光电(300029):公司是国内光伏设备制造业中的优秀企业,主营单晶硅晶体生长炉、单晶硅切割机床、单晶硅切方滚圆机、多晶硅铸锭炉、单晶硅籽晶炉、钢球设备的生产及销售,在国内单晶炉、硅片切割设备和切方滚磨设备方面具有领先的优势。伴随着国内光伏产业的飞速发展,光伏设备行业也具有了快速上升的动力和广阔的发展空间。公司总股本有两亿股,流通盘只有5000 万股,中期业绩呈现快速发展态势,目前公司股票价格并没有充分反映公司良好的成长价值,建议进行关注。

  天威保变(600550):公司以参股或控股方式拥有上游多晶硅至下游组件生产及光伏电站安装的完整晶体硅电池产业链,同时旗下还拥有太阳能薄膜电池生产线,公司的太阳能业务布局完整。目前来看,多晶硅价格维持在52 美元左右,盈利仍然困难,未来还看成本控制情况;天威薄膜一期规模较小,二期正在筹备,短期业绩影响很小;公司参股的天威英利则充分享受光伏产业景气回升带来的好处,生产线超负荷运转,组件供不应求,公司太阳能方面的投资正在进入回报期。

  东山精密(002384):公司聚光太阳能业务(CPV)是制造外包模式,核心优势在于客户,公司是全球最优秀的CPV 系统集成商-Solfocus规模量产唯一供应商,聚光太阳能电池目前正处于发展初期,未来成长速度很快,CPV 行业胆气面临高成长机会,值得投资者关注。但是公司的缺点是缺乏核心自主知识产权,业务模式主要是外包,聚光太阳能光伏电池高速增长回落后的市场风险需要防范。

  航天机电(600151):2010 年7 月20 日,公司股东上海航天局和一直行动人上实集团发布公告,双方拟采用资本合作方式大力发展太阳能光伏产业,争取未来两年内根据航天局太阳能项目进展可提供的资金支持总额预计约为50 亿元,首期约20 亿元。这一庞大的太阳能合作计划将会使得公司在强大资本支持下率先成为国内太阳能光伏电站的建设、经营和管理者,培养公司新的核心竞争力,为公司业务转型提供巨大的想象空间。(东吴证券研究所)

  新能源激情重燃:修改后的《可再生能源法》和“新兴能源产业发展规划”,重燃国内绿色能源激情。海外装机扩张,刺激政策动向引导光伏发电进入高速发展时期。

  产业链格局:产业链各环节从上至下,技术含量逐级递减,企业数目、竞争强度增加,毛利率下降。但随着多晶硅产能释放和全球装机需求扩张,各环节的价值增值差距正在缩小,产业链逐步趋向利润均分。目前,光伏产业还未拥有自身活力,行业发展主要依靠技术突破下的成本下降和政策扶持下的需求扩张。

  技术突破引导发电成本下降:在2010 年的政策、技术和原材料价格条件下,税后的平均发电成本约为1.26 元/KWh;垂直一体化条件下,发电成本可降为1.1 元/KWh;在新疆、甘肃等光照丰富地区发电成本约为0.71 元/KWh。2010 年8 月13 个光伏发电项目最低招标价0.7288元,并非“非理性”。

  刺激政策带动装机需求扩张:受德国、意大利、捷克等欧洲市场的补贴末班车效应影响,2010 年全球装机容量预计超过12.7GWp。目前,世界各国政策倾向于增大补贴范围,但降低补贴深度,为我国太阳能电池、组件产业提供了巨大的出口扩张空间,也提出了更高的成本控制要求。国内装机市场受“金太阳示范工程”和“新兴能源产业发展规划”带动也逐步崛起。

  投资风险:光伏产业受到政策、技术、经济、汇率等因素影响,波动性较大。企业面临政策导向转变,光伏各技术相对地位转换、经济形式变化下政府财政盈亏,外汇波动等风险。

  投资建议:产业垂直一体化的公司,能提高利润空间,防范产业链调整带来的单环节风险;市场短期内仍以晶硅技术为主,涉足多元技术的公司具有更佳的防风能力和上涨空间。

  公司推荐:重点关注南玻A、天威保变、银星能源、航天机电、海通集团等产业一体化程度较高的公司,未来将有较大作为。(国海证券研究所)

  未来市场空间方面,随着太阳能发电成本的不断降低,未来三到五年,在欧美部分市场,太阳能发电成本将低于火电,太阳能将迎来新的一轮高速成长,我们判断三到五年的周期内,全球多晶硅的需求将增加到100 万吨的级别,是现在的十倍左右,因此我们认为多晶硅不是简单的周期性行业,而是需求存在巨大空间的产业;

  标的选择方法,我们仍延续我们从 2008 年以来的“多晶硅含量排序法”,以明年的权益多晶硅产量除以总市值对目前A 股进行排序,乐山电力(600644.sh)排序第一,产量市值比高达32;其次是天威保变(600550.sh),产量市值比为10;H 股方面建议关注保利协鑫,其产量市值比最高,为63;

  事件:12月2日:财政部、科技部、住房和城乡建设部、国家能源局等四部门联合在北京召开会议,对金太阳示范工程和太阳能光电建筑应用示范工程的组织和实施进行动员、部署,加快推进国内光伏发电规模化应用。

  会议公布了首批13个光伏发电集中应用示范区名单。会议明确,2009年、2010年国内光伏发电规模化应用示范工程建成投产后,明后两年将因地制宜进一步扩大示范,力争2012年以后每年国内应用规模不低于1000兆瓦,形成持续稳定、不断扩大的光伏发电应用市场。

  1、经过2009、2010年的屋顶计划、金太阳示范工程、特许权招标,国内在电站建设运营方面积累了不少经验,随着国内产能产量在全球占据举足轻重地位,国内市场亟需加快启动,此次政策虽然没有出台上网电价,但启动步伐明显加快。

  2、此前规划2015年安装约5GW,此次预计2012年后每年不低于1GW,在政策预期范围之内,但我们预计将大大超过5GW,原因是集中招标再补贴50%,将给业主带来足够投资回报吸引力。

  3、跟以往申报项目不同,2010年后金太阳采取集中招标形式,将进一步使建设成本降低,同时再给以一半补贴,将刺激终端的应用,平价上网将加快。

  4、财政-科技联动新机制:支持企业新技术研发,将有效促进国内太阳能技术的开发,特别是设备研发企业将得到重点扶持。

  5、此次仍然没涉及上网电价,只提到之前金太阳并网政策,即自发自用,富余电量按当地脱硫燃煤机组标杆上网电价实现全额收购。我们认为上网电价出台仍然过早,需要在政策、发电成本、运营经验等方面配合。

  6、投资策略:我们认为政策将提升板块的估值水平,整个产业链环节均将受益。

  财政部、科技部、住房和城乡建设部、国家能源局连续开会幵发文,对金太阳示范工程和太阳能光电建筑应用示范工程的组织和实施进行动员、部署,加快推进国内光伏发电规模化应用。

  1. 继续加大力度扶持国内光伏产业。从中长期来看,光伏行业仍将是最具发展潜力和投资价值的领域,在国外尤其是欧洲地区近年来迅猛发展光伏应用和全球发展低碳经济的背景下,国内光伏市场的启动也是势在必然。如今,政府采取财政补贴方式加大金太阳和太阳能光电建筑应用示范工程实施力度,可形成国际国内协同拉动,有利于继续保持和扩大我国光伏发电产业在国际领域的竞争优势。

  2. 国内光伏市场规模化发展预期强烈,但仍需等光伏上网电价的出台。近段时间以来,四部门的连续表态说明了国内对光伏规划化应用的推动正在加速,通过各政策细则的出台和实施,我国光伏行业有望改善“两头在外”的极端情况。然而,若要实现国内光伏市场的真正启动,除了加大政策执行力度以外,仍需等待光伏上网电价的出台,只有这样,才能理顺政府、电网公司、项目承包方和设备供应商的利益关系,才能真正促进国内光伏市场的大发展。

  3. 今后两年加快发展金太阳和光电建筑示范工程对国内光伏企业利好不一。与去年出台的金太阳政策相比,近期对其稍有改动,即由项目方招标改为由国家统一招标,以及加快项目实施进度的要求。而此外的补贴比例和以脱硫标杄电价回收太阳能发电的政策没有变化。我们认为,在光伏上网电价短期内难以出台的假设下,今后两年国内光伏市场仍将会以特许权招标和示范项目为主,而统一招标和加快实施将会提前国内光伏市场的低价需求,这对于目前海外订单饱满的各光伏大厂实际上是利好有限,因为如果项目可以更晚些时候实施,随着成本的下降和订单情况的改变,对于这些光伏企业更加有益。而对于出口能力差的小厂或者是诸如逆变器等其它系统部件供应商会极成较大利好。

  4. 因此,我们维持国内市场新增装机2011年1000MW、2012年1500MW的预测,全球新增装机2011年19GW的预测,给予行业“推荐”评级。个股方面,继续推荐一体化企业海通集团和光伏设备制造商精功科技,推荐光伏逆变器供应商科陆电子、荣信股份、科华恒盛和科士达。(平安证券研究所)

  12 月2 日,财政部发布通知称,财政部、科技部、住房和城乡建设部、国家能源局等四部门联合在北京召开会议,对金太阳示范工程和太阳能光电建筑应用示范工程的组织和实施进行动员、部署,加快推进国内光伏发电规模化应用。

  从政策上看,此次除了表态未来将进一步加大国内光伏发电的规模化应用,力争2012 年以后每年国内应用增加规模不低于1000 兆瓦之外,还明确了未来的5 项工作,其中影响较大几条的包括:

  1、政策补贴:金太阳和太阳能光电建筑应用示范项目,关键设备(包括光伏组件、逆变器、蓄电池等)按中标协议价格给予50%补贴;

  我们认为,此次政策表明了国家未来在推进可再生能源利用方面的信心及决心,通过扩大示范项目规模,逐步实现光伏发电成本的降低并最终实现产业化、规模化;未来国内光伏发电的市场需求以及行业发展很有可能超出此前市场的预期。

  在补贴力度方面,金太阳工程仍维持之前的补贴政策力度;但在太阳能光电建筑方面,随着BIPV(光伏建筑一体化)成本的回落,政府补贴自2009 年以来也逐步下降,其中建材、构件型的补贴水平从20 元/瓦逐步回落到6 元/瓦。若按此次《通知》中给予50%补贴执行,考虑光电模组每平米140-150 瓦的效率以及3500 元/平米左右的销售价格,则BIPV 补贴水平约为12 元/瓦。因此,BIPV 供应商以及光电幕墙工程企业将更加受益于此次《通知》的政策调整。

  综合考虑目前行业内相关的公司,我们认为受益程度依次为BIPV 供应商光电幕墙工程企业光伏电池组件/原材料商,关注公司按照受益程度从高至低的顺序依次为金刚玻璃、方大A、嘉寓股份、中航三鑫、南玻A。(安信证券研究中心)

  在目前的发展阶段,我们认为,对新能源汽车的政策扶持将会给电池产业、电池电机上游的锂和稀土资源行业以及充电站行业、乘用车企业带来机遇,其中尤以电池核心零部件、资源类行业和充电站行业为主。

  短期来看,新能源汽车相关行业有望在政策的刺激下获得超额收益;随着市场规模的持续提升,新能源汽车相关行业将是中长期的主要投资方向。我们重点推荐中信国安、江苏国泰、厦门钨业;同时建议关注以开发和生产锂电池为主的风帆股份、万向钱潮、德赛电池和亿纬锂能;以生产锂电池零部件为主的佛塑股份、拓邦股份、杉杉股份、华芳纺织、中国保安、佛山照明、新宙邦、当升科技、多氟多和路翔股份;以上游资源为主的西藏矿业、盐湖集团、包钢稀土;以及以生产充电站及相关配套设施的国电南瑞和许继电气。

  我们认为,未来电池产业中锂电池将会得到快速发展。虽然,短期内镍氢电池仍是混合动力汽车的主流电池品种,磷酸铁锂电池将广泛应用于纯电动汽车与插电式混合动力汽车领域。但中长期来看,随着磷酸铁锂电池技术突破,以及成本降低,锂电池有望进一步应用于混合动力汽车。

  锂电池能量密度、功率密度都较高,适用于作为纯电动汽车储能电池,满足长续时历程、高行驶速度的要求。但目前电池技术仍有待进一步发展,以满足纯电动汽车对续时里程的要求。此外,国内缺乏家庭、小区、道路充电设施,纯电动汽车推广仍需要3-5年的时间。不过,我们认为,随着对锂电池实际需求规模性的爆发,锂电池的广泛应用是大势所趋。

  虽然国内锂电池的产业化还将有一段时间,但锂电池的核心零部件的发展非常迅猛,受益政策的程度较大。锂电池中,正极材料主要是以钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂为主。磷酸铁锂电池是目前看来最有可能应用于汽车的锂电池;磷酸铁锂电池和锰酸锂电池也均有希望成为未来汽车的动力电池。由于铁材料价格较低,如进入批量生产阶段,磷酸铁锂电池成本将显著低于锰酸锂。但目前由于需求规模有限,磷酸铁锂电池成本仍然高于锰酸锂,更显著高于镍氢电池。

  从单体电池成本来看,镍氢电池成本在3元/Wh左右。锂电池成本高于镍氢电池,钴酸锂电池成本最高,约4.5-5.5元/Wh;锰酸锂电池的成本较低,约2.5-3.5元/Wh。由于磷酸铁锂电池目前生产批量较小,成本较高,约为4-5元/Wh。未来随着批量扩大、工艺完善,磷酸铁锂电池成本很有可能下降至2-2.5元/Wh。

  目前磷酸铁锂电池与镍氢电池相比不具价格优势,因此混合动力汽车中仍大量采用镍氢电池。未来如果磷酸铁锂电池下降到2.5元/Wh以下,其将逐步替代镍氢电池。我们判断,到2020年以后,磷酸铁锂电池有望成为新能源汽车(包含混合动力汽车、纯电动汽车)的主要动力电池品种。

  负极材料主要是以石墨、石墨化纤材料等为主,其生产技术壁垒较低,上下游稳定的供应关系是行业竞争的主要依赖,竞争格局相对稳定。锂离子电池电解液主要是指六氟磷酸锂,由于目前对六氟磷酸锂的纯度要求较高,所以这一产品主要是由海外进口;隔膜主要是指聚乙烯或聚丙烯微孔膜,起着隔离正负极的作用,对电池的安全性有很大影响。目前我国尚无企业将隔膜制造产业化,主要由外资垄断。

  电池、电机行业的上游也间接受益政策刺激,随着国外新能源汽车的批量化生产以及中国政策推动下新能源汽车生产量的快速发展,上游原材料行业将是主要受益者。电池行业的主要上游资源是锂,而电机行业的主要上游资源是稀土,因而锂和稀土在新能源汽车的产业链中占据主要地位,受益程度也将最大。

  锂电池原料中,对锂的需求巨大。其中,磷酸铁锂作为锂电池的正极材料具有良好的电化学性能,充放电平台十分稳定,充放电过程中结构稳定。其特点主要是,安全性高,循环性能更好、更稳定,高温性能好等。

  具体来说,锂主要来自于两个方面。第一种方法是通过沉淀、溶剂萃取等方法从盐湖卤水中提取,这种方法主要适用于青海和西藏两地,相对成本较低;第二种方法是通过转换法从锂矿中提取,相对成本较高。

  由于锂属于能源金属,所处行业属于新能源、新材料领域,目前全球范围内都对新型材料和新能源保持旺盛需求,从而带动上游金属锂的快速增长。根据预测,2018年对锂的需求将达到2007年的6倍之多。

  同时,作为基体元素,稀土是在高科技领域能制造出具有特殊“光、电、磁”性能的多种功能材料,如稀土永磁材料、荧光发光材料、贮氢蓄能材料、催化剂材料、激光材料、超导材料和半导体材料等等。

  在各国政策支持和技术进步双推动下,未来新能源必然成为全球经济的亮点,这些行业包括风电、新能源绿色汽车、动力电池等。在全球倡导新能源、节能减排、低碳经济的大环境下,稀土的功能材料、下游用途将得到快速发展。2000年至2009年的十年期间,从中国国内的消费来看,新兴领域稀土应用的年均复合增长率达到24.2%,到2009年为止新兴领域稀土需求在国内总需求中所占的比例已经达到55.2%。

  从国内方面来看,2009年出台的《汽车产业振兴规划》及其它节能减排政策,将为钕铁硼、储氢合金粉、荧光级氧化铕等产业链提供进一步发展壮大的空间。

  虽然目前中国稀土产量占全球份额超过90%,占据绝对垄断地位,但由于国内资源分散、小生产者众多,上世纪90年代至今,中国稀土的出口量增长了10倍,平均价格却被压低到当初价格的60%左右。

  从新能源汽车的相关产业链出发,我们认为稀土主要使用在以下两个领域。其一,钕铁硼永磁体在电动汽车领域的应用,钕铁硼是现在世界上磁性最佳的永磁体,也是消费稀土最多的一种稀土新材料。2008年全球钕铁硼产量近7万吨(消费稀土约2.3万吨),中国钕铁硼产量超过全球的76%,日本与欧美分别占21%与2%。中国钕铁硼的平均单价43美元/公斤,日本96美元/公斤,欧美112美元/公斤。其二,钕铁硼永磁体还是一种性能优越的永磁材料,是生产先进电动马达的原件。今后在汽车市场的应用有两大驱动:一方面,随着混合动力汽车、纯电动汽车产量增加,电动马达数量增加必然要使用更多的永磁材料;另一方面,钕铁硼作为永磁材料中的佼佼者,有望替代其它传统永磁材料,得到更广泛的应用。以丰田普锐斯为例,该车型搭载了60KW的电动马达,主要电动马达使用超过2公斤的钕铁硼永磁体。在钕铁硼永磁体的产业链上,中国主要集中在上游的稀土矿、原材料。未来下游消费的启动,将大大提高对稀土原料的消费。

  新能源汽车的发展离不开充电站等配套设施,而充电站设备投资主要包括三个部分:配电设备(变压器、开关等)、直接充电设备(充电机等)以及管理辅助设备(监控系统等)。其中,直接充电设备属技术壁垒较高、难度较大的一种,这主要适用于具有专用停车场的车辆。

  此外,由于本次出台的政策补贴对私人购车补贴较多,而对客车不采取补贴方式,因而我们认为汽车行业本身受益相对较小,而受益范围也可能仅限于乘用车。(中信证券研究部)

  政策力挺节能与新能源汽车产业:2009、2010 年汽车市场出人意料的火爆,与低碳经济、节能减排高亢的呼声交相辉映,加速推动了我国汽车产业节能政策的出台。当前,发展节能与新能源汽车已经上升为国家战略,日益深入人心。战略性新兴产业定调节能与新能源汽车产业的国家战略地位;节能与新能源汽车产业发展规划(2011~2020 年) 将于近期出台;《乘用车燃料消耗量限值》(第三阶段国家强制性标准)将于近期出台;工信部发布《节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录》18 批,共计192 个节能与新能源汽车车型。

  节能与新能源汽车产业链迎来投资良机:经过10 年左右的研发投入与攻关,我国新能源汽车已经形成“三纵三横”的研发格局。“三纵”就是混合动力汽车、纯电动汽车、燃料电池汽车;“三横”就是多能源动力总成控制系统、电机及其控制系统和电池及其管理系统。动力电池是产业链核心,现阶段锂动力电池将主导动力电池,关键原材料技术及产业链完整度起决定作用。,隔膜、六氟磷酸锂、磷酸亚铁锂等技术难度高的关键原材料若技术突破将获取超额收益,拥有锂电池完整产业链者将决胜千里。稀土永磁电机及控制系统是产业链重点,具有较高的功率密度和效率以及宽广的调速范围的无刷永磁同步电机,发展前景十分广阔,稀土永磁材料受益新能源汽车电机。充换电系统是产业链关键,阻碍新能源汽车产业化的一个非常关键的问题是充电站或者换电站等配套基础设施的很不完善,使用者会遭遇到很大的不方便,充电站或者换电站的建设是新能源汽车产业话的关键一环,电动汽车充电站“十二五”将迎来大规模建设。绿色轮胎,节能之行,始于足下,欧盟、美国相继出台的轮胎燃料效率分级标签法案,将推动我国成为世界绿色轮胎生产基地,绿色轮胎关键的含硅配方对轮胎降低滚动阻力至关重要,看好高分散白炭黑潜在的庞大市场。新能源客车整车厂将在车企中率先获益,新能源客车由于运行路线、距离、时间相对固定,整车对蓄电池的敏感性相对于轿车更弱,一方面,对配套充电设施的要求相对更低,对蓄电池的性能(比能量、比功率等)要求也相对更低一些;另一方面,新能源客车一般都是公共用车,管理起来更方便,对于初期电池性价比较低、配套充电设施不足带来的运行成本更高的承受力也更强,享受政府补贴的力度也更大。

  重点上市公司推荐:锂动力电池相关产业中,锂电池关键材料我们相对看好佛塑股份、多氟多、江苏国泰、杉杉股份、佛山照明、南都电源、当升科技;锂电池及电池组相关上市公司,我们相对看好佛山照明、南都电源、万向钱潮、成飞集成等;稀土永磁电机板块看好上市公司中以宁波韵升、中科三环、安泰科技等为代表的稀土永磁行业。控制系统板块看好上市公司中的启明信息、拓邦股份等;充电站相关公司,从受益程度来看,最受益的是系统集成商如国电南瑞、许继集团等,然后是可提供部分设备的公司如比亚迪、奥特迅、鲁能智能、思源电气、和顺电气、森源电气、科陆电子等,我们重点推荐国电南瑞、许继电气和奥特迅;绿色轮胎我们重点推荐双龙股份;节能与新能源汽车整车企业相关我们重点推荐安凯客车、曙光股份。(安信证券研究中心)

  新能源汽车和电力储能为动力电池带来了广阔需求。预计未来十年两者年均需求分别达到500亿和255亿元。在政府补贴政策支持下,新能源汽车市场将较储能市场更快启动。磷酸铁锂是迄今为止最有希望成为主流技术的动力电池。我们首次覆盖并推荐横店东磁。(中金公司研究部)

  当前在新能源概念的炒作之中,只有区分良莠才能长线获得超额回报,因此从基本面理性投资电动汽车相关股票是投资者值得重点注重的问题。对于本身不从事科技研究行业,缺乏各类电子、医药、新材料基本知识的投资者,不宜轻易相信股市的所谓题材和故事,跟风追捧一些题材热门科技股票,最后的效果往往不佳。

  在从事电动汽车行业利益集团鼓动之下,各地对电动汽车项目有一哄而上之势,政府也出台政策补贴推广电动汽车,然而通过上述理性分析我们发现,纯电动汽车并没有十分广阔的前景,无法替代汽油发动机汽车,从而不存在发生大规模汽车产业升级的可能性,因此电动汽车产业前景无法同互联网等革命性产业变化相比拟,从事电动汽车产业的相关上市公司也不可能产生类似微软和英特尔的伟大公司。比亚迪汽车在电动车概念追捧之下一路飙升,巴菲特旗下某些基金买入比亚迪并非巴菲特本人的投资决策,只是其公司旗下某些基金经理的决定而已,并且巴菲特本人强调他不懂电动汽车等原理和科学技术,所以盲目追随所谓投资大师的股票不可取。从A股市场看,没有一个上市公司从事真正具有一定应用前景的混合动力汽车为主业,对于从事纯电动车产业链上的上市公司要认真分析,我们不看好从事铅酸和镍氢电池的厂家(虽然混合动力车使用镍氢电池,但是该产业竞争激烈,技术含量低,盈利不强)。只有从事新型锂电池的核心部件的公司长远看有良好盈利能力。

  江苏国泰从事锂电池电解液生产并掌握的重要技术,公司电解液收入3亿以上并产生数千万利润,是国内电解液龙头企业,具备可持续发展能力,虽然电动汽车小规模逐步应用,公司此类业务未来有一定发展空间。其他从事锂矿开采、隔膜、正极材料等环节的公司应当保持中性态度,锂资源全球丰富,当前锂矿难以获得高额利润;对于技术含量较高的隔膜、正极材料等核心技术掌握于国外公司,国内没有实质性技术突破,上市公司投资项目前景不明朗。我们相信少部分公司通过掌握核心技术可以享受电动汽车适当的产业应用,大部分公司一哄而上的相关项目在没有技术壁垒和未来产品价格之战中将缺乏长期盈利能力,股价不可能长期脱离基本面,投资者必须注意其中投资风险。(华泰联合证券研究所)

  未来5-10年电动汽车将逐渐走向成熟,并由此成为锂电池的杀手级应用。锂电池作为核心部件,行业规模将有百倍以上的增长。我们给予锂电池材料行业“增持”评级,建议稳健型投资者,优选电解液;积极型投资者,优选隔膜。我们重点推荐佛塑股份、新宙邦、江苏国泰、当升科技,同时长期关注杉杉股份、多氟多。

  电动汽车的推广将带动锂电池相关材料需求爆发性增长。作为刺激经济和节能减排的有效手段,电动汽车成为各国政府政策扶持的重点,锂电池电动汽车将成为未来主流。

  综合技术、产品盈利能力和需求增长幅度,我们对各子行业排序如下:从技术成熟度考虑,电解液磷酸铁锂=六氟磷酸锂隔膜;从产品收益率考虑,隔膜六氟磷酸锂磷酸铁锂电解液;从动力电池带来的需求增长空间考虑,磷酸铁锂隔膜电解液=六氟磷酸锂。

  钴酸锂仍旧占据正极材料大部分市场份额,但增速会逐渐下降。传统锂电池领域,锰酸锂和三元材料将有较大发展空间,而动力电池领域国内主要以发展磷酸铁锂为主。目前磷酸铁锂主要难点在于提高产品一致性。

  电解液对电解质六氟磷酸锂的纯度要求极高,因此游离酸和杂质控制是生产六氟磷酸锂的关键,具有氟化工经验的企业拥有一定优势。目前国内市场主要被少数几家日本企业垄断,江苏国泰和多氟多正在进行中试,有望取得突破。锂电池电解液的技术核心是配方,进入壁垒相对较低,主要考验公司的技术服务能力。

  隔膜是锂电池材料中技术壁垒最高,盈利也最高的。目前国内仅4 家能够生产普通锂电池隔膜,进口依存度高达80%以上,而干法工艺生产的动力电池隔膜,国内还没能够实现国产化。(华泰联合证券研究所)

  发展新能源汽车已经上升为国家战略,新能源汽车发展正面临千载难逢的历史机遇。目前国家已提出了发展方向、战略目标、主要任务及政策措施。目前国内新能源汽车技术逐渐成熟,接近或达到世界先进水平,已经具备发展的基础和条件。与此同时,我国已经从发展规划、消费补贴、税收政策、科研投入、政府采购、标准制定等方面,构建了一整套支持新能源汽车加快发展的政策体系。

  从产业链角度看,新能源汽车涉及整装、锂电池、充电站等多个相关产业,其中,我们认为,锂电池产业无疑是新能源汽车产业板块中最值得看好的板块,相关具体个股,如德赛电池(000049)、成飞集成(002190)、佛山照明(000541)、佛塑股份(000973)、亿纬锂能(300014),江苏国泰(002091)等个股值得关注。

  此次《节能与新能源汽车产业发展规划》(草案)的制定,是国家对此新兴产业发展思路的确定,未来将发展节能与新能源汽车作为中国长期战略方向得到再次确认。超过1000 亿的财政支持,对行业信心带来较大支持。值得注意的方向有:混合动力作为节能汽车代表,行业地位得到提高。前期政策方案对混合动力的补贴力度不足,规划指出未来混合动力将成为乘用车的标配,2020 年实现1500 万产销量。产业机会得到大幅提升,电机、电池、电控等关键零部件厂商市场空间放大。汽车厂商进入混合动力领域成为政策督导,盈利能力仍然难以判断。

  充电式电动车作为战略方向再次确认,未来5 年仍将是示范推广和运行模式的摸索论证期,大规模产业化的推进将在2015 年到2020 年。

  动力电池龙头企业的培育收到重点扶植。未来中国力争做大做强新能源汽车及其零部件产业,将重点支持形成具有国际竞争力的核心企业。利好对目前有产业规模优势的龙头公司。

  混合动力汽车的发展支持力度超预期,近期相关板块如镍氢电池产业链,以及汽车动力控制产业链投资价值凸显。推荐中炬高新、法拉电子、厦门钨业、科力远、大洋电机,锂电池产业坚持看好具有市场领先优势的江苏国泰、中国宝安、杉杉股份。(国泰君安证券)

  全球锂资源储量充足。锂虽被称为“稀有金属”,但是其在地壳中的丰度却比铜、铅、锌等金属大得多。2010年1月份,美国地质调查局发布锂调查报告,公布世界锂资源的储量为990万吨,其中智利、阿根廷、澳大利亚和中国的锂储量较大。

  固体锂矿资源有限,未来增量主要来自于液体锂矿。锂在自然界中主要以固体矿物资源和液体矿床资源存在,其中具有经济开发价值的锂辉石、锂云母集中分布在澳大利亚、加拿大、津巴布韦和美国;而液态锂主要附存在盐湖卤水中,占到全部锂资源储量的70%以上,资源集中在智利、美国、玻利维亚、阿根廷、俄罗斯和中国。

  卤水提锂是目前主要的生产工艺。至今为止,全球碳酸锂及其衍生品供应量大约有80%来自于盐湖卤水提锂生产企业,20%来自于矿石提锂生产企业。卤水提锂在生产工业级碳酸锂上具有明显的成本优势,但是在电池级碳酸锂的生产上则与矿石提锂不相上下。

  矿石提锂主要集中于中国。由于矿石提锂工艺原料为锂辉石精矿,化学组成稳定简单,所以工艺过程易于控制,产品稳定可靠,在我国得到广泛应用,目前国内产能规模2万吨/年,近期有扩产项目。

  锂离子电池是拉动终端消费的主力军。锂电池技术日趋成熟,已经在移动电子产品上获得了巨大的成功,未来则是与镍氢电池竞争电动车动力电池市场。电动汽车对锂的消费拉动明显,平均每台电动汽车需要10公斤碳酸锂。业内预测,2014年或2015年充电式混合动力汽车和充电式纯动力汽车的锂电池技术问题将得到解决,因此我们判断,届时锂需求将面临爆发式的增长。

  锂的传统需求稳步增长。陶瓷与玻璃、炼铝是锂的两大传统消费领域,分别占锂总需求的31%和6%。我们预测,锂在陶瓷与玻璃领域的应用在2010-2020年年均增长率为3.5%,炼铝领域的消费则因为吨铝用量的减少而小幅下降。

  锂短期供过于求,但市场前景极为广阔。2008年国外碳酸锂产能超过9万吨,未来国际三大巨头扩产后产能在10万吨以上,而我国预计未来产能也在10万吨以上。因此,未来全球产能将超过20万吨,而大量锂需求释放尚需时日,短期内的供过于求不可避免。从中长期看,一旦全球新能源动力电池实现大规模应用,锂市场前景极为广阔。

  维持锂及锂加工行业“增持”评级。结合行业特征和对公司的分析,我们建议重点关注在资源和技术上有优势的企业,例如西藏矿业、天齐锂业,以及赣锋锂业。(海通证券研究所)

  在石油安全隐忧与碳减排双重压力下,电动汽车已成为世界各主要国家和汽车厂商共同的战略方向,紧密出台的产业政策与逐步成熟的配套技术助力电动汽车引擎启动,中长期内电动汽车普及率将加速提升,预计2015、2020 年全球电动汽车年销量120、720 万辆,2020 年市场渗透率在10%左右。

  锂电池为首选动力源,成本较高与一致性问题两大瓶颈正迎刃而解。锂离子电池凭借较高的比能量比功率及长寿命特性,为电动汽车动力电池首选动力源;随着电动车产销规模的数量级增长,预计目前瓶颈之一的锂电池成本有望十年内大幅下降60%,届时电动汽车综合使用成本较传统燃油车更为经济;而另一瓶颈之电池组一致性问题,通过原材料、电池生产和检验、电池管理系统及驱动控制系统等上中下游企业通力合作,也有望迎刃而解。

  锂电池市场迎来持续快速增长契机,集中于日韩中三极的行业竞争正在加剧。电动汽车动力电池市场规模将由目前的3 亿美元剧增至2014 年的270 亿美元,届时全球锂电池市场总规模将从当前的100 亿美元倍增至370 亿美元,期间年均复合增长30%以上。受动力电池爆发式增长驱使,全球锂电巨头产能大举扩建,集中于日韩中三极的锂电池行业竞争正在加剧。

  核心技术较国际水平偏弱的国内电池企业,正面临国际巨头产能扩张与登陆抢滩我国动力电池市场的双重夹击。

  决定锂电性能的关键材料,体现技术为先、价值紧随的行业本质与真谛。正/负极、电解液及隔膜为锂电池四种关键材料,在钴酸锂系电池各成本占比约为45%、10%、8%、12%;隔膜与电解质技术壁垒高,均由少数企业垄断全球市场,其毛利率高达70%左右高居行业首位,国内依赖进口的局面期待在几家公司的投建项目下有所扭转;动力锂电池中的候选正极材料多样化,预计近中期锰酸锂、三元系材料凭借比能量优势及合成工艺的成熟性而成为主流技术,长期而言,安全性高及材料成本低廉的磷酸铁锂有望成为重要技术;负极材料近期仍以石墨系为主,但比容量提升数倍的硅类、锡类锂合金有望在几年内成为下一代负极材料,以进一步提升锂电池能量密度。

  把握“产业链价值、业绩增厚效应及资源整合能力”三条主线择优选股,重点推荐杉杉股份、当升科技。1)从市场规模及盈利水平的产业链价值分布比较,优选资源类与关键材料环节,依次推荐隔膜、镍钴矿资源、正极材料、电解液(电解质);2)从锂电业务对公司业绩增厚幅度大小评估,关注锂电发展潜力领先企业,依次推荐当升科技、杉杉股份、新宙邦、江苏国泰;3)从行业本质与竞合关系甄别,首选资源整合能力突出者,全球球锂电池厂商与车企巨头大多采取合资组建动力电池公司或建立策略合作关系,以抢占开发性能优良的动力电池及其电动汽车。国内深谙此行业本质与竞合关系当属杉杉股份,公司全球化资源整合能力突出且布局领先,有望成为国内锂电竞争中的长跑冠军。

  提示锂电技术路线、新能源汽车市场不达预期及上游金属与化工原材料价格波动等风险。(国都证券研究所)

  1 电动汽车及动力电池长期看好,政策助推产业萌芽。在资源限制和减排压力的双重推动下,清洁电动车逐渐替代燃油车是汽车发展的必然趋势。而当前各国均出台了补贴政策和长期规划以扶持产业的成长,目前普遍预计行业增长率将在年均50%。新能源车在我国尚属新生事物,目前正处于从无到有的萌芽阶段,国内的政策助力有望加速产业的发展和成熟。

  2 电动汽车推广任重道远,发展尚需跨越诸多障碍。电动汽车的商业化启动,不但需要克服产品本身的技术和成本问题,也面临许多应用上的制约。由于电动汽车是一项系统工程,涉及整个社会的能源重组和交通优化,包括清洁电力、充电站建设、电网建设、交通方式改变、使用习惯改变等等诸多因素。因此新能源汽车的推广,很难出现爆发式的增长,而只可能是渐进式的普及,这与新能源发电在补贴刺激下的高速扩张是有所区别的。

  3 锂动力电池在性能上尚不能支撑电动汽车的跨越式发展。动力电池作为电动汽车的核心技术,目前尚不能完全满足续航、安全等方面的理想要求,这大大限制了电动汽车的应用领域。具有潜力的铁锂电池还存在着一致性、低温性能、高功率等方面的问题,实际性能距理论值相差较大。而国内动力电池的发展更是处于起步阶段,积累不够、福建体彩网,标准缺失,电池组性能的突破和生产工艺的成熟都还需要较长的时间的研发和完善。

  4 锂动力电池材料将呈现三分天下格局,铁锂材料路线热门,但研发不足产量小。改性锰酸锂作为较为成熟的动力电池材料,将与更具发展前途的三元材料和磷酸铁锂三足鼎力。国内热衷于磷酸铁锂路线,但在专利和技术积累方面依然落后于美、日、台。目前宣称产能达到了2 万吨以上,但受制于技术和工艺,产品质量不具优势,导致实际产量不高,而能够满足动力需求的高端铁锂材料仍需从国外或者台湾进口。对磷酸铁锂的专利、技术、生产工艺和产能情况的详细统计请参阅今日的深度报告。

  5 电池及材料类公司估值合理,建议选择核心技术+量产前景型公司。根据核心技术的掌握程度和量产前景的乐观程度两项指标,对25 家上市公司进行了价值分析。建议在动力电池的投资标的上首选:成飞集成(002190)、中国宝安(000009)、中信国安(000839)、江苏国泰(002091)、多氟多(002407)、当升科技(300073)等公司。同时,由于锂动力电池板块估值已经较为合理,建议继续关注政策调整及规划出台对板块带来的利好。(湘财证券研究所)

  碳酸锂是下游应用领域最主要的原料,广泛用于电池、玻璃、陶瓷、冶金等行业;锂电池是最符合新应用发展趋势的储能技术,来自电池行业的碳酸锂需求未来五年增速将超过25%,占需求份额不断提升;其他碳酸锂下游需求相对传统,增速稳定。

  行业领先企业利用自身行业地位,并结合下游需求发展,影响行业定价;碳酸锂需求前景较好,虽然近期价格受国外巨头扩大份额的需求影响而下降,但长期价格将重回上升通道。

  行业策略:拥有资源量多、提纯技术成熟领先且市值相对小的上市公司。推荐锂链上游组合:西藏矿业、天齐锂业、中信国安、佛山照明。(国金证券研究所)

  行业状况:以混合动力、插电式混合动力、纯电动汽车为主要动力方式的新能源汽车发展战略已经成为行业共识,目前各个国家、各大企业、相关配套系统都在为抢占行业的制高点而努力,相关的投资政策、消费补贴、税收优惠开始陆续到位。我国的新能源汽车发展被寄以厚望,各个层面都非常重视新能源汽车产业的发展,也非常看好我国新能源汽车的未来,甚至看好其“弯道超车”的前景,占领全球产业的制高点。

  电池市场容量预测:根据日本相关方面预测,到2015年,全球HEV、PHEV和EV销量将占到整体的13%左右,到2020年这一数字将达到26%。我们综合各方面信息,预测到2015年新能源汽车将达到千万辆产销量级别,其中HEV和PHEV占主要部分,相应的正极材料年需求超过25万吨。再考虑到新能源大巴、观光车、游艇等方面的需求,动力锂电池会再造一个巨大市场,相关行业机会显著。

  正极材料路线:目前各个国家动力电池正极材料各有侧重,日本以锰酸锂为主,日产Leaf、三菱I-MIEV都使用;美国则同时发展锰酸锂和磷酸铁锂,通用的volt就采用LG提供的锰酸锂电池,而fisker公司的产品则会使用A123的高性能磷酸铁锂电池;我国目前以比亚迪为首的企业主推磷酸铁锂电池,应用车型包括F3低碳版、E6等。

  投资建议:我们非常看好锂电池电池材料行业的投资机会,重点关注江苏国泰、当升科技、华芳纺织。

  在所有已知低碳、零碳电源中,与风电、光伏发电等电源相比,核电具备发电量最大、运行成本相对较低、能够就近安置于电能需求地区等优势,能够在完全没有碳排放的情形下,满足社会经济发展对电能快速增长的需求。

  中国是目前全球核电站建设规划与在建规模最大的国家,现有数据显示,截止2010年10月,国内在役核电机组容量为1083.8万千瓦,在建核电站项目一期工程核电机组装机容量高达3189万千瓦,在建核电站项目规划总装机容量达到6711万千瓦,实际建成后核电总装容量将突破7500万千瓦;另外,尚有大批核电站项目正在选址与申报,预设总装容量远超2500万千瓦。

  巨大在建规模与远景规划昭示核电站设备制造的高景气,以及,未来核电站运营优异的经济效益。根据目前在建核电站规划的首台机组商用时点和国内核电成套设备产能释放与重装加工设备添置进程,我们判断,2011年将是核电站设备制造与供应高峰的起始年份,核电设备制造高景气度将维持3~5年。

  基于安全性与经济性双重考虑,我们认为,三代核电制式或将成为中国在建核电站的主流制式;在设备国产化程度达到80%以上后,国内核电单位建设成本或将出现显著下降。

  上海电气以其完整重型加工能力、汽机与电机制造能力,以及其他配套系统研制能力,将成为未来中国乃至全球核电成套设备最强大的供应商;东方电气紧随其后;在三大电站设备制造集团中,哈动力目前在设备制造规模上落于下风。我们预料,未来两年内上海电气核电成套设备制造销售收入每年或将超过120亿元、甚至接近150亿元,东方电气或将达到百亿规模等级;毛利率将随着规模扩大呈现急剧上升态势;核电设备制造将成为中国电站设备制造集团业绩的强大支撑。

  在四代核电制式体系与实际应用研发上,中国已经走在世界前列——石岛湾商用石墨球床高温气冷堆核电站项目将为未来中国核电项目新的发展奠定坚实的基础。(齐鲁证券研究所)

  我们认为 2011-2013 年核电设备制造行业将进入设备交付高峰期,订单将逐步转化成销售收入。按照对各个核电站设备交付的测算,预计今年设备行业收入同比增长约100%,明年增幅在50%。同时随着规模效应的显现,核电毛利率也将逐步提升;

  我们维持对核电行业“增持”评级,我们认为目前行业存在两种类型的投资机会:

  拥有大量在手订单的行业优势企业:随着设备集中确认期的到来,此类企业收入将稳步提升,同时规模效应也将全面增强企业的盈利能力。此类标的我们建议关注东方电气、江苏神通;

  三代核电国产化带来的细分子行业机会:其中包括各级核泵和阀门、蒸发管、锆管、银铟材料和核电配套抽水蓄能等。大多此类产品处于国产化研发期,实质性盈利贡献尚需时日。但是这类企业体量较小具备较大的业绩弹性和成长性。建议关注标的为浙富股份。(国金证券研究所)

  与之前市场普遍预期的“新能源规划”不同,国家能源局最终将规划名称定为“新兴能源产业规划”。据称此次规划不仅包括风能、水电和核电等新能源的开发利用,还包括对传统能源的升级,比如洁净煤、智能电网、车用新能源、分布式能源等的具体实施路径、发展规模以及重大政策举措等的部署规划。在新兴能源产业规划中,我们重点看好核电产业。

  最近我们在对各地方政府的在建核电项目与规划建设项目进行分析,据统计目前我国在建核电站项目14个,装机容量4722万千瓦,计划投资额5977亿元;筹建核电站项目39个,总装机容量高达18911万千瓦,计划总投资额23323亿元;据我们统计目前已批复未开工核电项目装机容量也已经达到3000余万千瓦,我们保守估计到2020年核电总装机容量有望达到10500万千瓦,较目前910万千瓦装机容量增长10.5倍,中国核电行业进入高速发展黄金十年。据我们估计,按2020年核电装机容量10500万千瓦计算,预计到2020年前新一轮核电投资将达到12000亿元,年均投资达到1200亿元,其中核电设备年均市场752.4亿元,空间非常广阔。

  在整个核电产业中,我们重点看好核电设备,近期我们重点看好压力容器、铸锻件、阀门、通风与空冷设备环节,长期我们看好反应堆泵、控制棒与对内构件、稳压器与安注器环节。在对应受益的上市公司中间,我们重点看好核反应堆压力容器国内市占率达80%的中国一重;在铸锻件领域极具爆发力的二重重装;手持订单11亿元以上的HAVC市场龙头南风股份;以及核电球阀、蝶阀处于市场垄断地位,市占率达100%的江苏神通。(方正证券研究中心)

  1、中国气象局风能太阳能资源评估中心最新测算,中国陆地和海上风电的潜在开发量分别为23.8亿千瓦和2亿千瓦。2009年底国内装机容量为2580万KW,风能利用率约为1%。

  2、风电行业贸易组织最新提出,使用风力涡轮每发电1kWh ,与传统的发电厂(燃煤)相比,可减排二氧化碳860g,与燃气电厂相比减排二氧化碳为400g。

  3、国内能源“十二五”规划中风电产业发展目标为2015年全国风电规划装机9000万KW(含海上风电500万KW), 2020年全国风电规划装机1.5亿KW(含海上风电3000万KW)。

  按照规划目标,未来5年的年均叶片需求(以年均装机量1200万KW,以兆瓦级风机占比90%以上推算)约为8000套/年。2009年中国内地新增装机容量1380万KW,对应叶片消耗(以兆瓦级风机占比80%以上推算)约为10000套。

  表面看需求增长前景不乐观,但我们认为如下几点因素会拉动风电叶片行业在未来2-3年继续保持较快增长。

  1、实施规划的前几年风电场投资规模会较大,对叶片的需求也较大,使得未来5-10年叶片需求增速可能表现为先高后低的走势;

  2、需求结构性变化明显。“十二五”期间,叶片需求将主要为1.5MW的40.25m以上的大叶片。尽管2010年的市场主流已经为1.5MW风机,但当前的叶片多为37.5m规格,40.25m规格叶片的国内供货商主要是中材科技一家,中航惠滕和中复连众在该规格尚未形成产能规模。未来对大叶片的市场需求远超当前的实际产能;

  3、海上风电的开发对叶片行业提出了更高的要求,会推动国内叶片行业的产业升级。

  根据09年的行业统计数据,国内叶片产能(已建成)的规模化内外资企业共计14家,产能占比约为4:6,兆瓦级以下的叶片市场外资基本退出。外资企业除了LM外,其它都属于自我配套类型。8家内资企业多为专业的叶片生产商。

  LM的产品质量方面略有优势,但价格普遍较内资企业高15%以上。现LM又推出采用新技术的叶片,号称提高发电效率4-5%,已经吸引了一些整机厂商的注意。

  内资企业在保持价格优势的同时,通过消化吸收国外技术,产品品质也显著提升,尤其对于满足市场需求大叶片的能力得到显著增强。但内资企业在产品设计,尤其是空气动力学方面较外资企业仍有较大差距。

  研发能力决定了未来风电叶片企业的市场竞争地位。目前国内三大企业(中材科技、中复连众和中航惠滕)正在逐步形成自主的研发平台,其中中材科技是依托北玻院的玻璃纤维研究实力并引进德国技术的基础上实现1.5MW的40.25M叶片的开发,中复连众是中建材的复合材料研发技术并收购德国NOI实现叶片加工水平的显著提升,中航惠滕是在原有兆瓦级以下叶片研发实力的基础上通过收购荷兰CTC实现兆瓦级以上的研发能力。三家公司的综合实力处于伯仲之间。

  顺应市场需求,3家企业都在研发适合1.5MW、3MW及以上风机需求的超越40.25m长度的大叶片,也在为碳纤维等新材料在叶片上的应用做技术储备。国内其它内资叶片企业,基本处于购买生产许可证的阶段,不具备持续的研发能力 ,持续竞争力弱。

  寡头垄断的基本形成意味着未来几年大叶片市场的最大受益者就是上述三家国内企业。

  尽管我们认为未来2-3年,国内海上风电装机对叶片的需求不会如陆地风电大,但其对叶片质量的要求将确立符合资质企业的市场品牌地位。能供货海上风电就意味着叶片企业的综合实力是行业内最顶级的。目前中复连众和中航惠滕都给东海大桥风电场供货,中材科技尚在研发。2010年下半年江苏风电场的招标结果公布会让市场看到国内叶片企业在海上风电市场的最新竞争态势。

  国内风电产能的扩张必然在2-3年后造成产能的绝对过剩。有实力的企业需要将产能向海外输送。比如中复连众、中航惠滕都有少量出口业务。据了解,中航惠滕可能会到美国建厂为GE做配套。随着设计能力的提升,叶片企业出口的竞争力逐步增强。

  相对LM这种全球化的专业叶片制造商,国内三巨头的竞争力仍有一定差距。他们的发展还可以探讨上下游一体化的策略。个别叶片企业对收购风电整机厂、乃至自己投资建风电场做过理论探讨。且在大股东为央企的背景下,其可行性较民营企业要大很多,但短期内尚不会提上议事日程

  国内企业生产的1.5mw叶片开始装机运行约在3年前,虽然没有出现什么重大事故,但对于20年的设计寿命而言,毕竟检验时间尚短。一旦发生质量事故,企业维持付出的维修成本会比较大。

  风电机组的市场价已经由2008年的6200元/KW降低到2010年的4000元/KW,叶片成本占比为风电整机的20-25%左右,必然遭到整机厂商的压价。 2010年叶片降价的压力比较大,上半年中材科技因产品旺销暂时顶住了降价压力,而中航惠滕、中复连众的产品普遍降价。我们认为下半年全行业的价格走低趋势会持续,中材科技也难以避免。降价对于叶片企业而言,将是个长期的趋势。

  在不考虑原材料成本降低的前提下,我们预测2010年的叶片行业毛利率会较2009年有5个百分点左右的降幅,但行业龙头凭借产品结构、技术实力等因素会表现出一定的抗风险能力。

  尽管行业利润率呈逐步走低趋势,但未来2-3年中材科技、中航惠腾等行业龙头企业凭借其品种结构和技术研发实力会较好地维持净利润水平。因此维持谨慎推荐评级。预期中材科技在完成定向增发后,10和11年的EPS分别为1.30和1.80,对应10、11年动态PE分别为28和20,给予“谨慎推荐”评级。建议关注公司的3MW叶片的研发进度,如能与募集项目建设进度同步推进,则盈利仍有上升空间。(国信证券研究所)

  1月6日召开的全国能源工作会议上,国家能源局局长张国宝透露了一系列包括核电、风电、太阳能发电、生物质能源、煤层气等新能源的政策规划,预期各类新能源推广利用和示范项目将在“十二五”期间开展,目前制约新能源发展的一些政策也在制定当中。作为《可再生能源法》最重要配套细则的《可再生能源配额管理办法》据报道已经被纳入国家能源局2011 年工作计划。我们建议关注2011 年“两会”前后相关战略性新兴产业政策密集公布的敏感期,而且除了短期政策催化剂的因素外,更值得注意的是政策面在各领域的不同倾向性,如低成本薄膜和新型太阳能电池产业化关键技术和设备等。

  从三家国内纯粹光伏上市公司预披露的年报情况看,向日葵和东方日升均预公告了2010 年的业绩大幅增长,略高于预期。但相对来说,2011年光伏行业的盈利水平将受到组件价格下降;行业产能扩张,供或大于需;上游多晶硅料价格高位运行诸多因素影响,产业链的利润受到压缩。我们认为具备成本优势的垂直一体化厂商海通集团(600537)可以保持较高利润水平,产能扩张顺利,估值具备吸引力,继续强烈推荐。

  由于受到《节能与新能源汽车产业发展规划》在部委会签,与之配套的《电动汽车科技发展“十二五”专项规划》已通过专家论证评审等新闻提振,锂电池板块的个股近期略有表现。我们建议,可以关注随着中小板、创业板调整而相对具备估值优势、业绩有支持的锂电个股,推荐华芳纺织(600273)、新宙邦(300037)、江苏国泰(002091)。(中投证券研究所)

  新兴能源产业发展规划基本上是在原先准备的新能源行业振兴规划的基础上,一路考虑了国家发展战略性新兴产业的方针,节能减排目标及其实现等方面综合制定的。拟用十年时间实现能源结构的深度调整。媒体描述十年投资五万亿。因为牵扯到投资,我们认为受益最大的是新能源发电。我认为十年太久,不如先看十二五,到“十二五”末,中电联预计,清洁能源发电量占全国总发电量的比重将超过30%,三大主力是水、核、风。五个关注发电方式是水、核、风、太阳能、和生物质能。我觉得五年内水、核、风、太阳能都有机会。十年内则是风、太阳能和生物质能。还有洁净煤、智能电网、储能、车用新能源。大规模投资中的有一部分可能通过银行信贷用于开发电站,最后转到设备商手中,还有一部分可以给新能源设备用于产能建设。新能源设备商仍是最直接和最快的受益者。强调一下水电和核电,因为建设周期问题,大型水电项目建设周期少则五年,多则需要七八年,如果投资慢了,必将对低碳目标的完成产生重大影响。近两年就会很快显现出来。水电设备A 股里有浙富股份,很纯粹,市占率和成长性均衡。核电设备股看好综合发电设备商上海电气,有一定的后劲。

  不排除里面包括节制无序圈地式的开发规划。从而有时间协调和解决新能源的并网问题。如此的话,新能源电站开发应该在十年里保持一个相对稳定的增长。水电装机总增长50%,但是这几年就都要开工,而且基数大,蛋糕就大,有1 亿千瓦,而且还不能按年平均切。如果有序开发的话,风电和太阳能年复合都在20%以上。风电和光伏推荐银星能源和海通集团。(华泰联合证券研究所)

  看好子行业:新型电池及其产业链,风电接入相关的储能和无功补偿,核电细分子行业(主设备,铸锻件,不锈钢管,锆管/阀门等耗材),风电产业链中有进口替代机会的产品(变流器,润滑系统)和太阳能产业链中耗材市场(切割刃料/切割液);

  建议跟踪的子行业:光伏供需和价格变化,新型太阳能发电方式(CPV,CSP),风电整机行业;

  推荐成长性组合:当升科技,荣信股份,浙富股份;推荐稳健型组合:东方电气,中国一重,中国西电。(国金证券研究所)

  火电投资的低增长甚者是负增长已经是不可避免。核电将继续保持高增长;水电将走出前期低迷,引来“V”型反转。这两种发电方式将承担起火电发电占比下降的能源供给责任。风电的高增长已经不可持续,太阳能由于基数较低,依旧可保持高速增长。输配电环节着重“特高压”、环网和农网等,及以此为基础的“智能电网”建设。

  国家在“十五”和“十一五”着重220kV和500kV区域电网的建设,目前这两个电压等级的电网已经相对完善。我们认为从2011年开始,后续的电网建设中心将转向农网、城市环网等配网项目和大范围、长距离的特高压骨干网络以及以此为基础的智能电网建设。“特高压”和“智能电网”建设将进入井喷阶段。另外配电、变电环节电压等级更低,线路损耗更明显,我们认为国家后续很有可能出台更为积极的政策扶持以降低电网输送过程中的损耗。

  围绕着降低单位GDP能耗这一重心,包括工业节能、变频节能、合同能源管理、无功补偿、谐波治理和提升电机能效等级等依旧是未来国家政策扶持和投资重点。在这一环节上,电力电子技术将得以更为广泛的应用和发展,整个行业进入黄金发展阶段。

  沿着电力设备整条产业链,寻找快速发展以及重点投资的行业龙头或技术有突破的上市公司。

  特变电工、国电南瑞、东方电气、置信电气、浙富股份、海通集团、新大新材、精功科技、汇川技术、英威腾、合康变频、荣信股份、海得控制、鼎汉技术和卧龙电气。(广发证券研究中心)

  投资评级与估值:我们认为,“十二五”核电和特高压将进入高景气周期。其中“十二五”期间特高压将进入建设高峰期,特高压主设备厂商将显著受益,依次推荐中国西电(特高压变压器、GIS、直流换流阀、电子互感器)、特变电工(特高压变压器)、平高电气(GIS)、荣信股份(可控串补、无功补偿器),天威保变(特高压变压器)。核电装机有可能超预期,重点关注核电核岛常规岛供应商:东方电气、上海电气;以及关键零部件:中国一重、江苏神通、海陆重工、盾安环境、嘉宝集团和久立特材。

  (1)“十二五”智能电网将进入全面建设阶段,特高压作为坚强智能电网的骨干网架预计也将进入建设高峰期。根据国家电网规划, “十二五”期间 “三华”地区特高压交流线路将建成“三纵三横一环网”,总投资将达3000亿元;“十二五”特高压直流线亿,因此特高压设备商将显著受益特高压建设加快。

  (2)“十二五”电网投资预计可能大幅增长,总量或超2万亿元。随着智能电网建设的全面推进,我们认为,“十二五”期间国网和南网的电网投资将大幅增长,预计年均将超过4000亿元,总量超过2万亿元,显著高于“十一五”期间的1.5万亿,领先的一次设备供应商将显著受益电网投资加大。

  (3)核电是未来新能源发展的首选,未来实际装机规模可能超过规划。核电经济性显著,如果考虑碳排放成本,核电发电成本最低。核电具有技术成熟、运行稳定、容量大等特点,将成十二五战略新兴产业新能源的第一选择,预计未来实际装机规模可能超过预计,核电主设备以及零部件厂商将受益。

  股价表现的催化剂:特高压后续项目获批、电网投资加大、新兴能源产业规划出台

  核心假设风险:特高压项目进展缓慢、电网投资下滑、核电规划低于预期。(申银万国证券研究所)

  光伏与电池行业均处于高速增长前夜。在清洁发电环节,我国规划的光伏装机年均增速为42%,是新能源发电中增速最高的板块;受到国内外政策的推动,以及成本的下降,预计光伏发电将在五年内实现平价上网,届时有望迎来指数式增长。而在清洁配电/用电环节,储能电站和电动汽车具有确实的可行性,市场前景乐观;目前商业化进程正在稳步推进,需求市场处于突破前的蓄力阶段。

  光伏行业明年需求放缓,中长期高增长趋势不改。受到欧洲主要光伏安装国2011 年下调补贴的影响,全球市场的装机量预计将增长20%以下,相比今年100%的增速出现大幅放缓。而国内光伏组件产能扩张迅速,预计明年将出现供过于求的反转,届时产品价格不容乐观,行业毛利率水平将会普降。基于对2011 年后行业增速恢复的预期,我们认为明年上半年光伏估值将有所回落,提供中期布局的机会。

  投资建议:2011 年关注光伏配套中的诸侯型企业。建议关注光伏制造公司中,具有技术积累、规划明确的龙头类公司,在未来可能的行业整合中这类公司仍可利于不败之地,分享迟到的市场蛋糕。明年配套企业的表现将优于制造企业,原因在于竞争激烈程度较低,受行业供需波动影响较小,我们对产业链中的看好程度排序为“集成服务耗材设备制造”。技术路线方面,我们认为CPV 与CIGS 薄膜将在2011 年引领市场热点。

  动力、储能电池市场即将出现,蓄势待发。国家计划3 年内在25 个试点城市运行千辆新能源汽车,目前已推出了16 批上百辆的新能源汽车车型,以这些示范项目为先导市场,以潜在的私人需求为后盾,动力电池将在明年正式形成小规模的市场。储能电站的建设现时还依赖于电网投资,近期需求量有限,而随着储能电池成本的下降和差别电价的扩大,商业化运营的储能电站将有利可图,市场规模也处于蓄势待发状态。

  投资建议:技术和市场明朗化,布局未来的领军者。随着动力电池标准体系的逐渐成熟,以及在整车上实用检验的进度推进,明年各类动力/储能电池产品在技术和市场上的差距将越来越明朗化。我们认为板块会从目前的概念炒作渐趋理性,并出现估值分化。对于部分不具竞争实力的企业,其业绩预期会偏向悲观;而少数在技术上有验证、市场上占先机的企业,由于突破了双重壁垒,将可能成为未来的领军者,估值将获进一步提升。

  个股推荐。我们推荐具有大规模量产前景、强成本控制能力、项目经验丰富的拓日新能(002218),率先实现切割线国产化、并寻机介入光伏制造领域的恒星科技(002132),电动汽车和电池方面投资的资产优质、股权激励彰显业绩乐观的中国宝安(000009)。(湘财证券研究所)

  1、 电气化将不断深入,看好行业长期的成长性。一方面,我国电气化仍然有很大空间,还会继续向替代人工、节能减排、交通电气化、农村电气化等四大方面深入发展。另一方面,部分高端电力设备领域,我国企业正逐步形成竞争力,未来进口替代、出口的空间巨大。

  2、 符合节能减排政策,重点看好用电设备行业。我国将持续推动全社会的节能减排,相关产业将得到重点支持和鼓励。包括电力电子设备在内的用电端设备是节能减排的主力军,未来景气度将持续提升,强烈推荐电力电子行业。

  3、 长期看好新能源发展,重点看好光伏行业投资机会。光伏行业将保持景气周期,预计2011年全世界光伏新增装机将比2010年略增,多晶硅明年供给将略大于需求、价栺将有所回落。光伏行业不断扩产,同时组件价栺不断下降,看好一体化企业及设备供应商。

  4、 看好智能电网领域的确定性机会。2010年电网投资是近年来的一个低点,预计“十事五”期间电网年均投资将达到4000亿元,短期内电网投资的大幅增长将给电网一事次设备带来交易性机会。智能电网领域,看好确定性较高的智能变电站(电子式云感器、在线监测)、柔性输电、智能用电行业。

  5、 重点推荐股票:基于行业分析和估值角度考虑,我们重点推荐海通集团、精功科技、东方电气、特变电工、国电南瑞、荣信股份、科陆电子、卧龙电气、汇川技术、英威腾。(平安证券)

  低碳经济引领电力发展方向。从电力运行的轨迹看,无外乎涉及“发电—输电—用电”的三个环节。随着技术的进步,低碳电力已经贯穿于三个环节,并引领电力设备的发展方向。

  能源结构调整成长期趋势。国家能源局表示,“十二五”期间,要降低煤的使用,让煤炭占一次能源的比重从70%以上,下降到62%左右,而对应的风电、核电等新能源比重将上升。我们认为,以新能源为主体的低碳能源的快速发展将成为能源结构调整的长期趋势。

  新能源的结构调整步伐存在显著差异。在太阳能的自然成本进入1元时代的背景下,太阳能的发展有望持续超预期;“十二五”时期是我国核电增长最快的时期,也是核电股投资的最好时期;经过持续的高增长后,由于并网、电力传输等技术性原因,风电进入平稳增长阶段,行业总体机会向淡。

  国家电网发展战略的三大转变成为最大的投资主题。在500KV为代表的主干网投资下降的背景下,特高压的建设、智能电网投资的建设和国家电网的资产整合成为三大转变,也成为主要的市场机会来源。

  节能减排,变频和余热是重点。用电领域的智能建筑、高效电机、变频调速和热量回收效果良好的余热发电已经占有越来越重要的位置。其中,变频调速和余热发电技术成熟、经济性高成为了用电领域节能的主流。

  从三个角度把握投资机会。(1)、关注景气行业的龙头品种的投资价值。太阳能、核电、特高压、智能电网、用电端的电表等行业均处于高度景气状态,我们维持海通集团、东方日升、东方电气、科陆电子、智光电气等“强烈推荐”投资评级,维持国电南瑞、荣信股份、汇川技术、英威腾、易士达、二重重装等“审慎推荐”评级。(2)关注细分行业成长性品种的投资价值。个股选择上,我们重点关注湘电股份和三普药业,维持“强烈推荐”投资评级。(3)关注资产整合的投资价值。在个股推荐的选择上,我们兼顾稳健和弹性的双重原则,重点推荐许继电气和平高电气,维持“强烈推荐”投资评级。(第一创业研发中心)

  我们认为,电力设备行业2011 年将面临三大主题性投资机会,它们分别是:节能环保、特高压,以及智能电网。其中,节能环保有望成为2011 年最重要的投资机会。

  我们判断2011 年节能环保面临政策及业绩双重刺激因素。政策层面,节能环保作为七大新兴产业之首,也是未来国家的支柱性产业,2011 年将得到更多的政策支持。而在业绩方面,随着拉闸限电影响的消除,导致2011年部分推迟交货订单确认收入,以及行业的自身发展,预计重点节能环保行业的需求增速有望超过30%。

  在余热利用领域,我们更加倾向于工程总包公司。在垃圾焚烧发电领域,我们看好能够自主生产焚烧炉及配套余热锅炉的企业。在脱硝领域,我们更加看好具有明显技术壁垒的前端脱硝。龙源技术(300105)、华光股份(600475)、荣信股份(002123)。

  在电网领域,我们判断“十二五”期间,电网投资总量很难出现大幅增长,更多显现的是结构性的机会。其中,特高压、智能变电站在2011 年招标有望出现大幅提高。重点关注:平高电气(600312)、金利华电(300069)、国电南瑞(600406)、中元华电(300018)。

  在特高压领域,我们预计“十二五”期间,交直流特高压的投资将达到3,500 亿元,其中交流特高压2,261 亿元,直流特高压1,194 亿元。若将±500kv 直流及背靠背工程计算在内,那么“十二五”期间交直流特高压投资规模将接近5,000 亿元。预计2010 年特高压的投资不足400 亿元,未来交流特高压的复合增长率有望达到60%。

  在智能变电站领域,根据规划2011 年以后所有新建变电站全面按照智能变电站技术标准建设,并且对重点对枢纽及中心变电站进行智能化改造。2009 年我国由电网公司投资新建的110kv 及以上变电站超过2,400 座。保守估计,“十二五”期间,我国将新建智能变电站8,000 座。照此测算,我们预计“十二五”期间,智能变电站关键设备(除传统一次设备)的投资约为760 亿元。(华泰联合证券研究所)

  10 年公司实现营收30.01 亿元,同比增长122.22%。实现营业利润4.23 亿元,同比增长133.62%。实现归属上市公司股东净利润3.63 亿元,同比增长123.36%,对应的EPS 为0.88 元。净利润规模略低于公司3 季报预估范围。

  永磁业务实现收入9.36 亿元,同比增长29.24%。喇叭磁钢市场份额逐渐减少;微波炉磁钢市占率达90%以上;增长主要集中在电机磁瓦、电机机壳和定子。永磁毛利率29.78%,同比下降1.54 个百分点。

  软磁业务实现收入7.64 亿元,同比增长31.35%。扩充高端铁氧体产能,确保行业龙头地位。锰锌新材料产量稳定增长、磁粉芯与一体式产品成功推向市场。客户“抓大拓新”,拓展汽车电子、太阳能逆变、UPS、LED 等新领域。软磁毛利率31.35%,同比上升2.51 个百分点。

  太阳能业务扩张迅速。实现营收9.73 亿元,毛利率为17.80%。以太阳能电池片为切入点,延伸产业链至硅片加工与组件生产。10 年电池片单片平均转换效率提高0.6%,电池片单线%,硅片拉晶成品率提升17%,切片机单台产量提升15%,目前硅片、电池片、组建生产、技术、品质水平已处于行业前列。

  新增800MW 太阳能电池片及300MW 组件、200MW 太阳能硅片项目进度为33%、48。

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